尊龙凯时·(中国)人生就是博

　　尊龙凯时◈ღ★。尊龙凯时 - 人生就是搏!◈ღ★！尊龙凯时◈ღ★。地球的表面有71%的面积被水体覆盖◈ღ★，这让我们的家园在太空中看去呈现为蔚蓝色◈ღ★。当太阳光照射到地球上◈ღ★，温度的升高让地表的液态水蒸发变成水蒸气◈ღ★；伴随着大气环流的输送◈ღ★，云朵中的水汽以雨雪的形式再次回归大地◈ღ★；一边滋润着万物◈ღ★，一边汇聚成为江河◈ღ★；最终◈ღ★，滚滚而去◈ღ★，注入大海◈ღ★。

　　然而◈ღ★，自然状态下水能的分布十分分散◈ღ★，不利于集中利用◈ღ★。于是◈ღ★，人类在江河途经的险峻之处◈ღ★，垒石筑坝◈ღ★，截断奔腾的河流◈ღ★，蓄积河水增大落差◈ღ★，利用水体的动能与势能推动水力发电机◈ღ★，将水能转换为电能◈ღ★，最终输送到千家万户◈ღ★。

　　◈ღ★：水电站必须修建在水能蕴藏量较为丰富的河流之上◈ღ★，坝址的选择需要综合评估地质◈ღ★、能源开发◈ღ★、移民◈ღ★、环保等限制要素◈ღ★，通常离受电区域较远◈ღ★。

　　◈ღ★：一般河流来水量存在季节性波动◈ღ★，丰水期来水量可达枯水期的数倍◈ღ★，导致水电站发电量存在季节性有规律的增减◈ღ★。我国降雨主要集中在6-9月◈ღ★，水电企业全年的收入主要体现在下半年◈ღ★。

　　◈ღ★：大型水电站一般位于深山峡谷之中美尔雅期货博易大师◈ღ★，修建过程需要从铺路架桥开始◈ღ★，历经截流◈ღ★、大规模土石方开挖◈ღ★，混凝土浇筑◈ღ★，机电设备安装调试等阶段◈ღ★；还需要库区居民搬迁◈ღ★，周边生态保护等相关活动的配合◈ღ★，建设期周期长◈ღ★，资本投入巨大◈ღ★，投产前不产生任何回报◈ღ★。

　　◈ღ★：建成后◈ღ★，日常发电过程中所需的原材料◈ღ★、维护费用◈ღ★、废料处理等均显著低于其他发电形式◈ღ★，发电毛利率高◈ღ★，现金流稳定充沛◈ღ★。

　　◈ღ★：作为清洁可再生能源尊龙凯时人生就是博◈ღ★，国家依据《可再生能源法》等法规优先保障水电上网◈ღ★，并通过特高压线路进行跨省区调配◈ღ★，从而有效减少弃水的比例◈ღ★。

　　我们容易看出◈ღ★，水电站的商业模式◈ღ★，存在着成本支出和营业收入的时间错配◈ღ★，全生命周期之中美尔雅期货博易大师◈ღ★，前半段支出远大于收入◈ღ★，后半段收入逐渐超越支出◈ღ★。

　　固定资产折旧方面◈ღ★，公司采用年限平均法对所有固定资产计提折旧◈ღ★，根据固定资产类别◈ღ★、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率◈ღ★。三峡大坝◈ღ★、向家坝大坝和溪洛渡大坝的折旧年限均为45 年◈ღ★，葛洲坝大坝为60 年◈ღ★，水轮机◈ღ★、发电机的折旧年限均为18 年◈ღ★。计提的折旧主要用于扩大再生产◈ღ★、设备的更新改造及偿还债务◈ღ★。

　　长江电力成立于2002年9月◈ღ★，“三峡集团”是它的主发起人和大股东◈ღ★。公司于2003年11月在上交所IPO◈ღ★，可以说◈ღ★，从一开始◈ღ★，公司设立的初衷就是为了“三峡大坝”的上市而服务的◈ღ★。

　　1918年◈ღ★，孙中山先生在《建国方略》中首次提出建设三峡工程的原始构想◈ღ★。近80年后◈ღ★，1994年12月◈ღ★，三峡工程正式开工◈ღ★；1997年11月◈ღ★，实现大江截流◈ღ★；2003年6月尊龙凯时人生就是博◈ღ★，首批机组实现发电◈ღ★；2012年7月◈ღ★，全部32台70万千瓦机组投产发电◈ღ★。

　　三峡工程的建设◈ღ★，前后历时长达17年◈ღ★，总投资约为2000亿元◈ღ★。从94年项目开工◈ღ★，到2003年首批机组发电◈ღ★，这11年中◈ღ★，工程不产生任何回报◈ღ★，还需要每年支付巨额的贷款利息◈ღ★，充分的体现了水电站的投资特点◈ღ★。

　　从近5年的月度发电量来看◈ღ★，每年的6月到9月四个月的主汛期期间◈ღ★，三峡电站的发电量要显著高于其余月份◈ღ★。

　　目前◈ღ★，三峡电站总装机容量为2250万千瓦◈ღ★，全年累计发电量988亿千瓦时◈ღ★，相当于减少4900多万吨原煤消耗◈ღ★，减少近一亿吨二氧化碳排放◈ღ★。如果每千瓦时电能对GDP的贡献按10元计算◈ღ★，三峡电站全年发出的清洁电能◈ღ★，相当于为国家带动创造了近一万亿元财富◈ღ★。

　　在2009年完成三峡电站的资产注入之后◈ღ★，2016年长江电力定增收购运营金沙江上游电站的川云公司◈ღ★，新增溪洛渡和向家坝两座大型电站◈ღ★。

　　自此◈ღ★，长江电力拥有了4座大型水电站尊龙凯时人生就是博◈ღ★，其中3座位列世界前十◈ღ★；公司运行管理的机组台数从2003年的21台◈ღ★，增加至2016年的82台◈ღ★，其中70万千瓦以上级巨型机组共有58台◈ღ★。

　　截至2016年底◈ღ★，累计装机容量增加至4045.5万千瓦时◈ღ★，累计发电量15271.50亿千瓦时◈ღ★。累计发电量相当于5.4亿吨标准煤◈ღ★，减少二氧化碳排放12.79亿吨◈ღ★。

　　除了建成运营的四座电站之外◈ღ★，三峡集团在金沙江的上游还有两座在建电站◈ღ★：其一◈ღ★，是白鹤滩电站尊龙凯时人生就是博◈ღ★，工程于2012年开始筹建◈ღ★，计划2021年7月首批机组发电◈ღ★，2022年12月全部工程竣工◈ღ★，总装机容量1600万千瓦尊龙凯时人生就是博◈ღ★，电站多年平均年发电量约625.21亿千瓦时◈ღ★。

　　其二◈ღ★，是乌东德电站◈ღ★，工程于2011年开始筹建◈ღ★，2015年12月正式开工◈ღ★，计划2020年7月首批机组发电◈ღ★，2021年12月全部工程竣工◈ღ★，总装机容量1020万千瓦◈ღ★，电站多年平均年发电量约389.1亿千瓦时◈ღ★。

　　另外一个视角是◈ღ★，长江电力作为公用事业企业的经营特点◈ღ★，决定了其存在着最优负债水平◈ღ★。当企业的资产负债率下降到最优负债水平（公司内部测算区间为45%-55%）之下时◈ღ★，意味着公司又可以考虑做新增资产注入了◈ღ★。根据上一次三峡电站整体注入的时间周期来看◈ღ★，7年左右为一个周期◈ღ★，据此推算下一次资产注入大约在2022年◈ღ★，和完工时间的吻合度颇高◈ღ★。

　　当只有一座水电站的时候◈ღ★，如果上游来水过多◈ღ★，来不及转换成为电能◈ღ★，就只能向下游泄洪了◈ღ★。而当多座电站进行协调优化调度时◈ღ★，可以让多出来的汛期洪水逐级的被消化利用◈ღ★，从而转换成更多的电能◈ღ★。

　　对于长江电力来说◈ღ★，当上游的溪洛渡和向家坝电站建成之后◈ღ★，就可以进行“四库联调”◈ღ★，从而节水增发更多的电力◈ღ★。

　　在未来◈ღ★，当更上游的乌东德和白鹤滩水电站建成投产之后◈ღ★，可以进行更丰富◈ღ★、更细腻的“六库联调”◈ღ★，从而进一步提升节水增发能力◈ღ★。

　　在长达12年的时间周期里◈ღ★，长江电力保持了30+%的营收◈ღ★、净利润◈ღ★、净资产和总资产的平均增长率（以当期在累计中占比衡量）◈ღ★，确实堪称长期成长股◈ღ★。

　　从现金余额来看◈ღ★，长江电力仅需保留30亿元左右即可维持日常运营◈ღ★，凸显出低运营资本需求的特点美尔雅期货博易大师◈ღ★。多赚的钱◈ღ★，可以安全的拿去做投资◈ღ★、还贷款或者现金分红回馈股东◈ღ★。

　　关键财务指标方面◈ღ★，有几点值得说一说◈ღ★：其一尊龙凯时人生就是博◈ღ★，毛利率和销售净利率都很高◈ღ★，体现了水电的低成本特点◈ღ★；其二◈ღ★，总资产周转率很低◈ღ★，反映了水电站的重资产特征◈ღ★；其三◈ღ★，ROE◈ღ★、ROA◈ღ★、ROIC均不算高◈ღ★，最高的为ROE◈ღ★，分解来看◈ღ★，销售净利率贡献最大◈ღ★，其次为2倍左右的权益乘数的贡献◈ღ★；其四◈ღ★，近年来营业周期逐渐缩短◈ღ★，这一点应该和国家的西电东送政策落地◈ღ★、特高压线路竣工直接相关的◈ღ★。

　　其一◈ღ★，以长江电力近年来的负债率和财务费用为例◈ღ★，我们能够清晰的看到通过经营利润降杠杆的特征◈ღ★。2009年和2016年的大幅度跃升都来自于资产注入◈ღ★，之后的阶段可以清晰的看到总负债的不断下降美尔雅期货博易大师◈ღ★。

　　于是◈ღ★，我们看到近年来长江电力的金融资产越来越多◈ღ★。这其中◈ღ★，特别值得一说的是长江电力对于国投电力和川投能源的大比例参股◈ღ★，而这两家共同控制着雅砻江水电公司◈ღ★，而后者是金沙江最大支流雅砻江水电开发权的唯一拥有者◈ღ★。雅砻江可开发装机容量3,000万千瓦◈ღ★，目前已经投产1,470万千瓦◈ღ★，2021-2023年两河口和杨房沟将有450万千瓦投产◈ღ★，装机将增长30%◈ღ★。

　　其三◈ღ★，赚来的钱◈ღ★，如果没有足够的好项目投资◈ღ★，公司应该给股东分配现金红利◈ღ★。这方面◈ღ★，长江电力表现得十分慷慨美尔雅期货博易大师◈ღ★，历年的派息率都高于50%◈ღ★。

　　我们很难得在A股的上市公司中尊龙凯时人生就是博◈ღ★，看到公司的管理层按照巴菲特《致股东的信》中的价值投资原则来逐条阐发公司的投资价值◈ღ★，仅此一点就很让人敬佩◈ღ★。

　　更难能可贵的是◈ღ★，公司在2016年的定增时向所有股东承诺◈ღ★，2016 年至2020 年每年度分红不低于0.65 元/ 股◈ღ★，即年度分红不低于 143 亿元◈ღ★；2021 年至2025 年按不低于当年实现净利润的70% 进行现金分红美尔雅期货博易大师◈ღ★。

　　与此同时◈ღ★，大股东三峡集团将在长江电力股票复牌后6 个月内◈ღ★，根据二级市场情况择机增持长江电力股票◈ღ★，增持金额累计不超过50 亿元◈ღ★。

　　这份对于股东回报的真诚◈ღ★，以及大股东对于公司股权的珍惜◈ღ★，在当前的A股市场中显得那么的卓尔不群◈ღ★，不禁让人感慨万千◈ღ★。